Un número cada vez mayor de inversores se está alejando del modelo tradicional de capital de riesgo de rápido crecimiento y salida, centrándose en cambio en adquirir empresas tecnológicas infravaloradas y estancadas (apodadas “zombis de riesgo”) con la intención de mantenerlas indefinidamente para obtener ganancias sostenidas. Esta tendencia, ejemplificada por empresas como Bending Spoons y Curious, representa un cambio fundamental en la forma en que se abordan las empresas de software.
El auge del modelo “Hold Forever”
Bending Spoons, una empresa italiana, recientemente cuadruplicó su valoración a 11 mil millones de dólares después de adquirir AOL y recaudar 270 millones de dólares. Su éxito refleja un patrón de adquisición de marcas de bajo rendimiento (Evernote, Meetup, Vimeo), racionalización de las operaciones mediante reducción de costos y ajustes de precios, y luego hacerlas rentables. A diferencia de las empresas de capital privado que normalmente intercambian activos para obtener ganancias a corto plazo, Bending Spoons planea mantener estos negocios de forma permanente.
Esta estrategia está impulsada por la comprensión de que el panorama del capital de riesgo produce muchas empresas viables, si no explosivas. Según Andrew Dumont, fundador de Curious, “La ley del poder de riesgo… produce muchos negocios fantásticos, incluso si no son unicornios”. Estos “grandes negocios” pueden adquirirse a bajo costo y revitalizarse rápidamente para obtener un flujo de caja sustancial.
Cómo funciona: comprar, arreglar, mantener
El principio básico es simple: identificar empresas que se han estancado y ya no atraen más inversiones, adquirirlas a un precio bajo (a veces tan bajo como 1x los ingresos anuales) y mejorar agresivamente su rentabilidad. Curious, por ejemplo, compró recientemente UserVoice, una startup de 17 años que no había logrado obtener financiación adicional de capital de riesgo.
La clave para una rápida rentabilidad reside en la eficiencia operativa. Al centralizar funciones como ventas, marketing y finanzas en múltiples empresas de cartera, estos inversores logran márgenes de beneficio del 20-30% casi de inmediato. Este enfoque contrasta marcadamente con el enfoque impulsado por el capital de riesgo en el crecimiento insostenible a toda costa.
Por qué esto es importante
Este cambio se produce porque el ritmo de la innovación, especialmente en IA, está haciendo que las empresas de software más antiguas queden obsoletas más rápidamente. Las empresas de capital de riesgo dan prioridad al hipercrecimiento y a las salidas, ignorando a menudo el potencial de empresas estables y rentables que no se ajustan a sus modelos agresivos. Esto crea una oportunidad para los inversores dispuestos a adoptar un enfoque diferente.
“A los inversores no les importan las ganancias; solo les importa el crecimiento… no hay ningún incentivo para operar con ese nivel de rentabilidad”.
– Andrew Dumont, Curioso
El efectivo generado por estas adquisiciones luego se reinvierte en la adquisición de más nuevas empresas “zombies”, creando un ciclo autosostenible. Curious planea comprar entre 50 y 75 empresas de este tipo en los próximos cinco años, apuntando a aquellas que generan entre 1 y 5 millones de dólares en ingresos recurrentes anuales, un segmento que el capital privado tradicional suele pasar por alto.
La visión a largo plazo
La estrategia de “comprar, arreglar y mantener” no está exenta de desafíos. Requiere una importante experiencia operativa y disciplina. Sin embargo, a medida que el panorama del capital de riesgo se vuelve más competitivo y la IA revoluciona los modelos de negocio existentes, este enfoque ofrece una alternativa viable para los inversores que buscan una rentabilidad sostenible a largo plazo. La aparición de estos cazadores de “zombis” señala una divergencia cada vez mayor con respecto al manual tradicional de VC.
