CoreWeave est une société de centres de données opérant au cœur du boom de l’intelligence artificielle, mais elle est aux prises avec une dette massive, une comptabilité douteuse et d’importantes ventes d’initiés. Alors que l’entreprise affiche une croissance impressionnante de ses revenus et des clients de premier plan comme Microsoft, OpenAI et Meta, un examen plus approfondi révèle une structure financière précaire et une dépendance à l’égard de relations clients volatiles. CoreWeave soutient peut-être la ruée vers l’or de l’IA, mais c’est aussi une bombe à retardement.
L’illusion de la croissance
À première vue, CoreWeave semble réussir : 1,4 milliard de dollars de revenus au troisième trimestre 2024, soit le double par rapport à l’année précédente. Le cours de l’action de la société a bondi après son introduction en bourse, mais cette croissance repose sur des fondations fragiles. Le problème principal est que CoreWeave ne dispose pas d’une voie claire vers la rentabilité en dehors de l’adoption rapide de l’IA, une condition loin d’être garantie.
Dette et dépendance
CoreWeave est profondément endetté, avec 14 milliards de dollars d’encours. Cette dette est garantie par ses puces et ses centres de données Nvidia, mais la dépendance de l’entreprise à l’égard de ces actifs la rend vulnérable aux fluctuations du marché et à l’obsolescence technologique. La notation de crédit de la société n’est pas de qualité investissement, ce qui signifie que les prêteurs la considèrent comme à haut risque. Cela oblige CoreWeave à emprunter à des taux plus élevés, ce qui met encore plus à rude épreuve ses finances.
Volatilité des clients
Le plus gros client de CoreWeave est Microsoft, représentant 67 % du chiffre d’affaires au troisième trimestre. Toutefois, Microsoft construit également sa propre infrastructure d’IA, ce qui en fait un concurrent potentiel. OpenAI, un autre client majeur, investit dans ses propres centres de données, réduisant ainsi sa dépendance à long terme à l’égard de CoreWeave. Meta étend également sa propre capacité d’IA, réduisant encore davantage la clientèle de CoreWeave.
L’influence de Nvidia
Nvidia n’est pas seulement un fournisseur mais également un investisseur majeur dans CoreWeave, détenant environ 4 milliards de dollars d’actions. Le contrat de 6,3 milliards de dollars de Nvidia garantit que CoreWeave louera les puces de Nvidia, mais cet accord garantit également que Nvidia pourra répondre à la demande de CoreWeave, potentiellement aux dépens d’autres clients. Cette dépendance à l’égard de Nvidia soulève des questions sur l’indépendance à long terme de CoreWeave.
Problèmes comptables
La structure financière de CoreWeave repose largement sur des véhicules à usage spécial (SPV), qui permettent de réduire les coûts d’emprunt et les avantages fiscaux, mais masquent également les véritables obligations financières de l’entreprise. Ces SPV peuvent protéger les actifs en cas de faillite, mais également protéger CoreWeave du contrôle réglementaire.
Ventes d’initiés
Les fortes ventes d’initiés des actions CoreWeave soulèvent des inquiétudes quant à la confiance de la direction dans l’avenir de l’entreprise. Bien que les ventes d’initiés ne soient pas toujours un signe négatif, elles s’ajoutent à la liste croissante de signaux d’alarme entourant la stabilité financière de CoreWeave.
L’essentiel
Le succès de CoreWeave repose sur une base fragile d’endettement, de volatilité des clients et de dépendance à l’égard de Nvidia. La stratégie de croissance agressive de l’entreprise pourrait conduire à son effondrement si l’adoption de l’IA ralentissait ou si ses principaux clients faisaient défaut. Bien que CoreWeave puisse être un composant essentiel de l’infrastructure de l’IA, sa survie à long terme est loin d’être garantie.
