Semakin banyak investor yang beralih dari model modal ventura tradisional yang bertumbuh dan keluar dengan cepat, alih-alih berfokus pada mengakuisisi perusahaan-perusahaan teknologi yang nilainya terlalu rendah dan stagnan—dijuluki “zombie ventura”—dengan tujuan mempertahankan perusahaan-perusahaan tersebut tanpa batas waktu demi mendapatkan keuntungan yang berkelanjutan. Tren ini, yang dicontohkan oleh perusahaan seperti Bending Spoons dan Curious, mewakili perubahan mendasar dalam pendekatan bisnis perangkat lunak.
Bangkitnya Model “Tahan Selamanya”.
Bending Spoons, sebuah perusahaan Italia, baru-baru ini meningkatkan valuasinya empat kali lipat menjadi $11 miliar setelah mengakuisisi AOL dan mengumpulkan $270 juta. Keberhasilannya mencerminkan pola akuisisi merek-merek yang berkinerja buruk (Evernote, Meetup, Vimeo), menyederhanakan operasi melalui pemotongan biaya dan penyesuaian harga, dan kemudian menjadikannya menguntungkan. Tidak seperti perusahaan ekuitas swasta yang biasanya mengalihkan aset untuk keuntungan jangka pendek, Bending Spoons berencana untuk mempertahankan bisnis ini secara permanen.
Strategi ini didorong oleh kesadaran bahwa lanskap modal ventura menghasilkan banyak perusahaan yang mampu bertahan, bahkan bisa meledak. Menurut Andrew Dumont, pendiri Curious, “Undang-undang kekuatan ventura… menghasilkan banyak bisnis hebat, meskipun mereka bukan unicorn.” “Bisnis-bisnis besar” ini dapat diperoleh dengan murah dan cepat direvitalisasi untuk menghasilkan arus kas yang besar.
Cara Kerja: Beli, Perbaiki, Tahan
Prinsip intinya sederhana: mengidentifikasi perusahaan yang terhenti dan tidak lagi menarik investasi lebih lanjut, mengakuisisi perusahaan tersebut dengan harga rendah (terkadang hanya 1x pendapatan tahunan), dan secara agresif meningkatkan profitabilitasnya. Penasaran, misalnya, baru-baru ini membeli UserVoice, sebuah startup berusia 17 tahun yang gagal mendapatkan pendanaan tambahan dari VC.
Kunci profitabilitas yang cepat terletak pada efisiensi operasional. Dengan memusatkan fungsi seperti penjualan, pemasaran, dan keuangan di beberapa perusahaan portofolio, para investor ini segera mencapai margin keuntungan sebesar 20-30%. Pendekatan ini sangat kontras dengan fokus yang didorong oleh VC pada pertumbuhan yang tidak berkelanjutan dengan segala cara.
Mengapa Ini Penting
Pergeseran ini terjadi karena laju inovasi—khususnya di bidang AI—membuat bisnis perangkat lunak lama menjadi lebih cepat ketinggalan zaman. Perusahaan modal ventura memprioritaskan pertumbuhan dan keluar yang berlebihan, sering kali mengabaikan potensi perusahaan yang stabil dan menguntungkan yang tidak sesuai dengan model agresif mereka. Hal ini menciptakan peluang bagi investor yang ingin mengambil pendekatan berbeda.
“Investor tidak peduli dengan pendapatan; mereka hanya peduli pada pertumbuhan… tidak ada insentif untuk beroperasi dengan tingkat profitabilitas sebesar itu.”
– Andrew Dumont, Penasaran
Uang tunai yang dihasilkan dari akuisisi ini kemudian diinvestasikan kembali untuk mengakuisisi lebih banyak startup “zombie”, sehingga menciptakan siklus yang mandiri. Curious berencana membeli 50 hingga 75 perusahaan semacam itu dalam lima tahun ke depan, dengan menargetkan perusahaan-perusahaan yang menghasilkan pendapatan berulang tahunan sebesar $1 juta hingga $5 juta—segmen yang sering diabaikan oleh ekuitas swasta tradisional.
Pandangan Panjang
Strategi “beli, perbaiki, dan tahan” bukannya tanpa tantangan. Hal ini memerlukan keahlian dan disiplin operasional yang signifikan. Namun, seiring dengan semakin kompetitifnya lanskap modal ventura dan AI mengganggu model bisnis yang ada, pendekatan ini menawarkan alternatif yang layak bagi investor yang mencari keuntungan jangka panjang dan berkelanjutan. Kemunculan para pemburu “zombie” ini menandakan adanya perbedaan yang semakin besar dari pedoman VC tradisional.
