CoreWeave è una società di data center che opera nel cuore del boom dell’intelligenza artificiale, ma è gravata da enormi debiti, contabilità discutibile e pesanti vendite privilegiate. Sebbene l’azienda vanti un’impressionante crescita dei ricavi e clienti di alto profilo come Microsoft, OpenAI e Meta, uno sguardo più attento rivela una struttura finanziaria precaria e una dipendenza da relazioni instabili con i clienti. CoreWeave potrebbe sostenere la corsa all’oro dell’IA, ma è anche una bomba a orologeria.
L’illusione della crescita
A prima vista, CoreWeave sembra avere successo: 1,4 miliardi di dollari di entrate nel terzo trimestre del 2024, il doppio rispetto all’anno precedente. Il prezzo delle azioni della società è aumentato dopo la sua IPO, ma questa crescita è costruita su basi traballanti. Il problema principale è che CoreWeave non dispone di un chiaro percorso verso la redditività al di fuori della rapida adozione dell’intelligenza artificiale, una condizione tutt’altro che garantita.
Debito e dipendenza
CoreWeave è profondamente indebitato, con 14 miliardi di dollari in circolazione. Questo debito è garantito dai chip e dai data center Nvidia, ma la dipendenza dell’azienda da questi asset la rende vulnerabile alle fluttuazioni del mercato e all’obsolescenza tecnologica. Il rating creditizio della società non è investment grade, il che significa che gli istituti di credito la considerano ad alto rischio. Ciò costringe CoreWeave a contrarre prestiti a tassi più elevati, mettendo ulteriormente a dura prova le sue finanze.
Volatilità dei clienti
Il cliente più grande di CoreWeave è Microsoft, che rappresenta il 67% delle entrate nel terzo trimestre. Tuttavia, Microsoft sta anche costruendo la propria infrastruttura AI, rendendola un potenziale concorrente. OpenAI, un altro importante cliente, sta investendo nei propri data center, riducendo la sua dipendenza a lungo termine da CoreWeave. Anche Meta sta espandendo la propria capacità di intelligenza artificiale, diminuendo ulteriormente la base di clienti di CoreWeave.
L’influenza di Nvidia
Nvidia non è solo un fornitore ma anche un importante investitore in CoreWeave, possedendo circa 4 miliardi di dollari in azioni. Il contratto da 6,3 miliardi di dollari di Nvidia garantisce che CoreWeave affitterà i chip di Nvidia, ma questo accordo garantisce anche che Nvidia possa sostenere la domanda di CoreWeave, potenzialmente a scapito di altri clienti. Questa dipendenza da Nvidia solleva dubbi sull’indipendenza a lungo termine di CoreWeave.
Preoccupazioni contabili
La struttura finanziaria di CoreWeave fa molto affidamento su società veicolo (SPV), che consentono minori costi di finanziamento e benefici fiscali, ma oscurano anche i veri obblighi finanziari della società. Queste SPV possono proteggere gli asset in caso di fallimento ma anche proteggere CoreWeave dal controllo normativo.
Vendita privilegiata
Le pesanti vendite interne di azioni CoreWeave sollevano preoccupazioni sulla fiducia del management nel futuro dell’azienda. Anche se l’insiderselling non è sempre un segnale negativo, si aggiunge alla crescente lista di segnali d’allarme che circondano la stabilità finanziaria di CoreWeave.
Il risultato finale
Il successo di CoreWeave si basa su fragili fondamenta di debito, volatilità dei clienti e dipendenza da Nvidia. L’aggressiva strategia di crescita dell’azienda potrebbe portare al suo collasso se l’adozione dell’intelligenza artificiale dovesse rallentare o se i suoi principali clienti disertassero. Sebbene CoreWeave possa essere un componente critico dell’infrastruttura AI, la sua sopravvivenza a lungo termine è lungi dall’essere garantita.
