CoreWeave is een datacenterbedrijf dat midden in de hausse op het gebied van kunstmatige intelligentie opereert, maar toch wordt opgezadeld met enorme schulden, twijfelachtige boekhouding en zware verkopen van voorkennis. Hoewel het bedrijf kan bogen op een indrukwekkende omzetgroei en spraakmakende klanten als Microsoft, OpenAI en Meta, blijkt bij nadere beschouwing een precaire financiële structuur en een afhankelijkheid van vluchtige klantrelaties. CoreWeave ondersteunt misschien wel de AI-goudkoorts, maar het is ook een tikkende tijdbom.
De illusie van groei
Op het eerste gezicht lijkt CoreWeave succesvol: $1,4 miljard aan omzet in het derde kwartaal van 2024, een verdubbeling ten opzichte van het voorgaande jaar. De aandelenkoers van het bedrijf steeg na de beursintroductie, maar deze groei berust op wankele fundamenten. Het kernprobleem is dat CoreWeave geen duidelijk pad naar winstgevendheid heeft, afgezien van een snelle adoptie van AI, een voorwaarde die verre van gegarandeerd is.
Schulden en afhankelijkheid
CoreWeave zit diep in de schulden, met een uitstaand bedrag van $14 miljard. Deze schuld wordt gedekt door de Nvidia-chips en datacenters, maar de afhankelijkheid van het bedrijf van deze activa maakt het kwetsbaar voor marktschommelingen en technologische veroudering. De kredietwaardigheid van het bedrijf is non-investment grade, wat betekent dat kredietverstrekkers het als een hoog risico beschouwen. Dit dwingt CoreWeave om tegen hogere tarieven te lenen, waardoor de financiën verder onder druk komen te staan.
Volatiliteit van klanten
De grootste klant van CoreWeave is Microsoft, goed voor 67% van de omzet in het derde kwartaal. Microsoft bouwt echter ook zijn eigen AI-infrastructuur, waardoor het een potentiële concurrent wordt. OpenAI, een andere grote klant, investeert in eigen datacenters, waardoor de afhankelijkheid van CoreWeave op de lange termijn wordt verminderd. Ook Meta breidt zijn eigen AI-capaciteit uit, waardoor het klantenbestand van CoreWeave verder afneemt.
De invloed van Nvidia
Nvidia is niet alleen een leverancier, maar ook een grote investeerder in CoreWeave en bezit ongeveer $4 miljard aan aandelen. Nvidia’s contract van $6,3 miljard garandeert dat CoreWeave de chips van Nvidia zal huren, maar deze deal zorgt er ook voor dat Nvidia de vraag van CoreWeave kan tegenhouden, mogelijk ten koste van andere klanten. Deze afhankelijkheid van Nvidia roept vragen op over de onafhankelijkheid van CoreWeave op de lange termijn.
Boekhoudkundige zorgen
De financiële structuur van CoreWeave is sterk afhankelijk van Special Purpose Vehicles (SPV’s), die lagere financieringskosten en belastingvoordelen mogelijk maken, maar ook de werkelijke financiële verplichtingen van het bedrijf verdoezelen. Deze SPV’s kunnen activa in faillissement beschermen, maar CoreWeave ook beschermen tegen toezicht door de toezichthouder.
Verkoop met voorkennis
De zware verkoop van aandelen CoreWeave door insiders doet zorgen rijzen over het vertrouwen van het management in de toekomst van het bedrijf. Hoewel verkopen met voorkennis niet altijd een negatief teken is, draagt het wel bij aan de groeiende lijst van alarmsignalen rond de financiële stabiliteit van CoreWeave.
Het eindresultaat
Het succes van CoreWeave is gebouwd op een fragiele basis van schulden, klantvolatiliteit en afhankelijkheid van Nvidia. De agressieve groeistrategie van het bedrijf kan tot zijn ineenstorting leiden als de adoptie van AI vertraagt of als de belangrijkste klanten uitvallen. Hoewel CoreWeave een cruciaal onderdeel van de AI-infrastructuur kan zijn, is het voortbestaan op de lange termijn verre van gegarandeerd.
