CoreWeave to firma zajmująca się centrami danych, działająca w samym sercu boomu sztucznej inteligencji, ale obciążona ogromnym długiem, wątpliwą księgowością i masową sprzedażą poufnych informacji. Pomimo imponującego wzrostu przychodów i głównych klientów, takich jak Microsoft, OpenAI i Meta, bliższe spojrzenie ujawnia chwiejną strukturę finansową i zależność od niestabilnych relacji z klientami. CoreWeave może podsycać gorączkę złota AI, ale jest też tykającą bombą.
Iluzja wzrostu
Na pozór CoreWeave wygląda na sukces – przychody w wysokości 1,4 miliarda dolarów w trzecim kwartale 2024 r., czyli dwukrotnie więcej niż w roku ubiegłym. Cena akcji spółki wzrosła od czasu jej debiutu giełdowego, ale wzrost ten opiera się na chwiejnych fundamentach. Główny problem polega na tym, że CoreWeave nie ma jasnej ścieżki do rentowności innej niż szybkie przyjęcie sztucznej inteligencji, co jest dalekie od gwarancji.
Dług i zależność
CoreWeave jest pogrążone w długach wynoszących 14 miliardów dolarów. Dług ten jest zabezpieczony chipami Nvidia i centrami danych, ale uzależnienie firmy od tych aktywów naraża ją na wahania rynkowe i starzenie się technologii. Rating kredytowy spółki nie jest inwestycyjny, co oznacza, że pożyczkodawcy uważają tę pożyczkę za obarczoną wysokim ryzykiem. Zmusza to CoreWeave do zaciągania pożyczek po wyższych stopach procentowych, co jeszcze bardziej obciąża jej finanse.
Niestabilność klienta
Największym klientem CoreWeave jest Microsoft, generujący 67% przychodów w trzecim kwartale. Jednak Microsoft buduje także własną infrastrukturę AI, co czyni go potencjalnym konkurentem. OpenAI, kolejny duży klient, inwestuje we własne centra danych, zmniejszając swoją długoterminową zależność od CoreWeave. Meta rozwija także własne możliwości sztucznej inteligencji, jeszcze bardziej zmniejszając bazę klientów CoreWeave.
Wpływ Nvidii
Nvidia jest nie tylko dostawcą, ale także głównym inwestorem w CoreWeave, posiadającym akcje o wartości około 4 miliardów dolarów. Kontrakt Nvidii o wartości 6,3 miliarda dolarów gwarantuje CoreWeave dzierżawę chipów Nvidia, ale umowa gwarantuje również, że Nvidia będzie w stanie zaspokoić popyt CoreWeave, prawdopodobnie kosztem innych klientów. Ta zależność od Nvidii rodzi pytania o długoterminową niezależność CoreWeave.
Problemy z księgowością
Struktura finansowa CoreWeave opiera się w dużej mierze na spółkach celowych (SPV), które zmniejszają koszty pożyczek i uzyskują korzyści podatkowe, ale także ukrywają prawdziwe zobowiązania finansowe firmy. Te spółki celowe mogą chronić aktywa w przypadku bankructwa, ale także chronić CoreWeave przed nadzorem regulacyjnym.
Sprzedaż przez wtajemniczonych
Masowa sprzedaż akcji CoreWeave przez osoby mające dostęp do poufnych informacji budzi obawy co do wiary zarządu w przyszłość firmy. Chociaż sprzedaż informacji poufnych nie zawsze jest sygnałem negatywnym, zwiększa to listę sygnałów ostrzegawczych otaczających siłę finansową CoreWeave.
Esencja
Sukces CoreWeave opiera się na kruchym fundamencie zadłużenia, niestabilności klientów i zależności od Nvidii. Agresywna strategia rozwoju firmy może doprowadzić do jej upadku, jeśli wdrażanie sztucznej inteligencji ulegnie spowolnieniu lub odejdą główni klienci. Chociaż CoreWeave może być krytycznym elementem infrastruktury sztucznej inteligencji, jego długoterminowe przetrwanie nie jest gwarantowane.
