CoreWeave es una empresa de centros de datos que opera en el corazón del auge de la inteligencia artificial, pero está cargada con una deuda masiva, una contabilidad cuestionable y una gran venta de información privilegiada. Si bien la empresa cuenta con un impresionante crecimiento de ingresos y clientes de alto perfil como Microsoft, OpenAI y Meta, una mirada más cercana revela una estructura financiera precaria y una dependencia de relaciones volátiles con los clientes. CoreWeave puede estar apuntalando la fiebre del oro de la IA, pero también es una bomba de tiempo.
La ilusión del crecimiento
A primera vista, CoreWeave parece exitoso: 1.400 millones de dólares en ingresos en el tercer trimestre de 2024, el doble que el año anterior. El precio de las acciones de la empresa se disparó después de su oferta pública inicial, pero este crecimiento se basa en cimientos inestables. El problema central es que CoreWeave carece de un camino claro hacia la rentabilidad fuera de la rápida adopción de la IA, una condición que está lejos de estar garantizada.
Deuda y Dependencia
CoreWeave está profundamente endeudado, con 14 mil millones de dólares pendientes. Esta deuda está garantizada por sus chips y centros de datos Nvidia, pero la dependencia de la empresa de estos activos la hace vulnerable a las fluctuaciones del mercado y la obsolescencia tecnológica. La calificación crediticia de la empresa no es de grado de inversión, lo que significa que los prestamistas la consideran de alto riesgo. Esto obliga a CoreWeave a pedir prestado a tasas más altas, lo que afecta aún más sus finanzas.
Volatilidad del cliente
El mayor cliente de CoreWeave es Microsoft, que representó el 67% de los ingresos en el tercer trimestre. Sin embargo, Microsoft también está construyendo su propia infraestructura de inteligencia artificial, lo que la convierte en un competidor potencial. OpenAI, otro cliente importante, está invirtiendo en sus propios centros de datos, reduciendo su dependencia a largo plazo de CoreWeave. Meta también está ampliando su propia capacidad de IA, disminuyendo aún más la base de clientes de CoreWeave.
La influencia de Nvidia
Nvidia no es sólo un proveedor sino también un importante inversor en CoreWeave, y posee alrededor de 4.000 millones de dólares en acciones. El contrato de Nvidia por 6.300 millones de dólares garantiza que CoreWeave alquilará los chips de Nvidia, pero este acuerdo también garantiza que Nvidia pueda respaldar la demanda de CoreWeave, potencialmente a expensas de otros clientes. Esta dependencia de Nvidia plantea dudas sobre la independencia a largo plazo de CoreWeave.
Preocupaciones contables
La estructura financiera de CoreWeave depende en gran medida de vehículos de propósito especial (SPV), que permiten menores costos de endeudamiento y beneficios fiscales, pero también oscurecen las verdaderas obligaciones financieras de la empresa. Estos SPV pueden proteger los activos en caso de quiebra pero también proteger a CoreWeave del escrutinio regulatorio.
Venta de información privilegiada
La intensa venta de información privilegiada de las acciones de CoreWeave genera preocupaciones sobre la confianza de la dirección en el futuro de la empresa. Si bien la venta de información privilegiada no siempre es una señal negativa, se suma a la creciente lista de señales de alerta que rodean la estabilidad financiera de CoreWeave.
El resultado final
El éxito de CoreWeave se basa en una frágil base de deuda, volatilidad de los clientes y dependencia de Nvidia. La agresiva estrategia de crecimiento de la empresa puede llevar a su colapso si la adopción de la IA se desacelera o sus principales clientes desertan. Si bien CoreWeave puede ser un componente crítico de la infraestructura de IA, su supervivencia a largo plazo está lejos de estar garantizada.
