Um número crescente de investidores está a afastar-se do modelo tradicional de capital de risco de rápido crescimento e saída, concentrando-se em vez disso na aquisição de empresas tecnológicas subvalorizadas e estagnadas – apelidadas de “zumbis de risco” – com a intenção de as manter indefinidamente para obter lucros sustentados. Esta tendência, exemplificada por empresas como Bending Spoons e Curious, representa uma mudança fundamental na forma como os negócios de software são abordados.
A ascensão do modelo “Hold Forever”
A Bending Spoons, uma empresa italiana, quadruplicou recentemente a sua avaliação para 11 mil milhões de dólares depois de adquirir a AOL e levantar 270 milhões de dólares. O seu sucesso reflete um padrão de aquisição de marcas com baixo desempenho (Evernote, Meetup, Vimeo), simplificando as operações através de cortes de custos e ajustes de preços e, em seguida, tornando-as lucrativas. Ao contrário das empresas de capital privado, que normalmente vendem activos para obter ganhos a curto prazo, a Bending Spoons planeia manter estes negócios permanentemente.
Esta estratégia é impulsionada pela constatação de que o panorama do capital de risco produz muitas empresas viáveis, se não explosivas. De acordo com Andrew Dumont, fundador da Curious, “A lei do poder de risco… produz muitos grandes negócios, mesmo que não sejam unicórnios”. Esses “grandes negócios” podem ser adquiridos de forma barata e rapidamente revitalizados para gerar um fluxo de caixa substancial.
Como funciona: compre, conserte, guarde
O princípio fundamental é simples: identificar empresas que estagnaram e já não atraem mais investimentos, adquiri-las a um preço baixo (por vezes tão baixo quanto 1x a receita anual) e melhorar agressivamente a sua rentabilidade. Curioso, por exemplo, comprou recentemente a UserVoice, uma startup de 17 anos que não conseguiu garantir financiamento adicional de capital de risco.
A chave para uma lucratividade rápida está na eficiência operacional. Ao centralizar funções como vendas, marketing e finanças em várias empresas do portfólio, esses investidores alcançam margens de lucro de 20-30% quase imediatamente. Esta abordagem contrasta fortemente com o foco impulsionado pelo capital de risco no crescimento insustentável a todo custo.
Por que isso é importante
Esta mudança está a acontecer porque o ritmo da inovação – especialmente na IA – está a tornar obsoletas as empresas de software mais antigas mais rapidamente. As empresas de capital de risco dão prioridade ao hipercrescimento e às saídas, ignorando muitas vezes o potencial de empresas estáveis e lucrativas que não se enquadram nos seus modelos agressivos. Isso cria uma oportunidade para investidores dispostos a adotar uma abordagem diferente.
“Os investidores não se preocupam com os lucros; eles só se preocupam com o crescimento… não há incentivo para operar com esse nível de rentabilidade.”
– Andrew Dumont, Curioso
O dinheiro gerado por essas aquisições é então reinvestido na aquisição de mais startups “zumbis”, criando um ciclo autossustentável. A Curious planeja comprar de 50 a 75 dessas empresas nos próximos cinco anos, visando aquelas que geram entre US$ 1 milhão e US$ 5 milhões em receitas recorrentes anuais – um segmento frequentemente ignorado pelo private equity tradicional.
A visão de longo prazo
A estratégia de “comprar, consertar e manter” tem seus desafios. Requer conhecimento operacional e disciplina significativos. No entanto, à medida que o panorama do capital de risco se torna mais competitivo e a IA perturba os modelos de negócio existentes, esta abordagem oferece uma alternativa viável para investidores que procuram rentabilidade sustentável a longo prazo. O surgimento desses caçadores de “zumbis” sinaliza uma divergência crescente em relação ao manual tradicional de capital de risco.
