CoreWeave adalah perusahaan pusat data yang beroperasi di jantung booming kecerdasan buatan, namun terbebani dengan utang besar, akuntansi yang dipertanyakan, dan penjualan orang dalam yang besar. Meskipun perusahaan ini membanggakan pertumbuhan pendapatan yang mengesankan dan klien-klien terkenal seperti Microsoft, OpenAI, dan Meta, jika dilihat lebih dekat, terungkap struktur keuangan yang genting dan ketergantungan pada hubungan pelanggan yang mudah berubah. CoreWeave mungkin mendukung demam emas AI, tetapi ini juga merupakan bom waktu.
Ilusi Pertumbuhan
Sekilas, CoreWeave tampak sukses: pendapatan $1,4 miliar pada Q3 2024, dua kali lipat dari tahun sebelumnya. Harga saham perusahaan melonjak setelah IPO, namun pertumbuhan ini dibangun di atas fondasi yang goyah. Permasalahan utamanya adalah CoreWeave tidak memiliki jalur yang jelas menuju profitabilitas selain adopsi AI yang cepat, suatu kondisi yang jauh dari jaminan.
Hutang dan Ketergantungan
CoreWeave terlilit hutang sebesar $14 miliar. Hutang ini dijamin dengan chip dan pusat data Nvidia, namun ketergantungan perusahaan pada aset-aset ini menjadikannya rentan terhadap fluktuasi pasar dan keusangan teknologi. Peringkat kredit perusahaan adalah non-investment grade, artinya pemberi pinjaman memandangnya berisiko tinggi. Hal ini memaksa CoreWeave untuk meminjam dengan suku bunga yang lebih tinggi, sehingga semakin membebani keuangannya.
Volatilitas Pelanggan
Klien terbesar CoreWeave adalah Microsoft, menyumbang 67% pendapatan di Q3. Namun, Microsoft juga membangun infrastruktur AI sendiri, sehingga menjadikannya pesaing potensial. OpenAI, pelanggan besar lainnya, berinvestasi pada pusat datanya sendiri, sehingga mengurangi ketergantungan jangka panjang pada CoreWeave. Meta juga memperluas kapasitas AI miliknya, sehingga semakin mengurangi basis pelanggan CoreWeave.
Pengaruh Nvidia
Nvidia bukan hanya pemasok tetapi juga investor besar di CoreWeave, yang memiliki saham sekitar $4 miliar. Kontrak Nvidia senilai $6,3 miliar menjamin CoreWeave akan menyewa chip Nvidia, namun kesepakatan ini juga memastikan Nvidia dapat mendukung permintaan CoreWeave, yang berpotensi merugikan pelanggan lain. Ketergantungan pada Nvidia menimbulkan pertanyaan tentang independensi jangka panjang CoreWeave.
Masalah Akuntansi
Struktur keuangan CoreWeave sangat bergantung pada kendaraan bertujuan khusus (SPV), yang memungkinkan biaya pinjaman dan manfaat pajak lebih rendah tetapi juga mengaburkan kewajiban keuangan perusahaan yang sebenarnya. SPV ini dapat melindungi aset dalam kebangkrutan tetapi juga melindungi CoreWeave dari pengawasan peraturan.
Penjualan Orang Dalam
Penjualan saham CoreWeave yang dilakukan secara besar-besaran oleh orang dalam menimbulkan kekhawatiran tentang kepercayaan manajemen terhadap masa depan perusahaan. Meskipun insider sell tidak selalu merupakan pertanda negatif, hal ini menambah daftar tanda bahaya seputar stabilitas keuangan CoreWeave.
Intinya
Kesuksesan CoreWeave dibangun di atas fondasi utang yang rapuh, ketidakstabilan pelanggan, dan ketergantungan pada Nvidia. Strategi pertumbuhan agresif perusahaan dapat menyebabkan keruntuhannya jika adopsi AI melambat atau pelanggan utamanya membelot. Meskipun CoreWeave mungkin merupakan komponen penting dari infrastruktur AI, kelangsungan jangka panjangnya masih jauh dari jaminan.
