CoreWeave — компания, владеющая центрами обработки данных, работающая в самом сердце бума искусственного интеллекта, но обремененная огромными долгами, сомнительной бухгалтерией и массовыми продажами инсайдерами. Несмотря на впечатствующий рост доходов и крупных клиентов, таких как Microsoft, OpenAI и Meta, пристальный взгляд показывает шаткую финансовую структуру и зависимость от нестабильных отношений с клиентами. CoreWeave может поддерживать золотую лихорадку ИИ, но это и тикающая бомба.
Иллюзия Роста
На первый взгляд CoreWeave выглядит успешно: 1,4 миллиарда долларов выручки в третьем квартале 2024 года, что вдвое больше, чем в прошлом году. Цена акций компании взлетела после IPO, но этот рост основан на шатких основаниях. Главная проблема в том, что у CoreWeave нет четкого пути к прибыльности, кроме как за счет быстрого внедрения ИИ, что далеко не гарантировано.
Долги и Зависимость
CoreWeave погряз в долгах, общая сумма которых составляет 14 миллиардов долларов. Этот долг обеспечен ее чипами Nvidia и центрами обработки данных, но зависимость компании от этих активов делает ее уязвимой к колебаниям рынка и технологическому устареванию. Кредитный рейтинг компании неинвестиционный, что означает, что кредиторы считают ее высокорискованной. Это вынуждает CoreWeave брать кредиты под более высокие проценты, что еще больше напрягает ее финансы.
Нестабильность Клиентов
Крупнейшим клиентом CoreWeave является Microsoft, на долю которого приходится 67% выручки в третьем квартале. Однако Microsoft также строит собственную инфраструктуру ИИ, что делает ее потенциальным конкурентом. OpenAI, еще один крупный клиент, инвестирует в собственные центры обработки данных, снижая свою долгосрочную зависимость от CoreWeave. Meta также расширяет свои собственные возможности ИИ, что еще больше сокращает клиентскую базу CoreWeave.
Влияние Nvidia
Nvidia — не просто поставщик, но и крупный инвестор в CoreWeave, владеющий примерно 4 миллиардами долларов акций. Контракт Nvidia на 6,3 миллиарда долларов гарантирует CoreWeave аренду чипов Nvidia, но эта сделка также гарантирует, что Nvidia сможет поддержать спрос CoreWeave, возможно, за счет других клиентов. Эта зависимость от Nvidia вызывает вопросы о долгосрочной независимости CoreWeave.
Бухгалтерские Проблемы
Финансовая структура CoreWeave сильно зависит от специальных транспортных средств (SPV), которые позволяют снизить стоимость заимствований и получить налоговые льготы, но также скрывают реальные финансовые обязательства компании. Эти SPV могут защитить активы в случае банкротства, но также уберечь CoreWeave от надзора регулирующих органов.
Продажи Инсайдерами
Массовые продажи акций CoreWeave инсайдерами вызывают опасения по поводу уверенности руководства в будущем компании. Хотя продажи инсайдерами не всегда являются негативным сигналом, они добавляются к растущему списку красных флажков, окружающих финансовую стабильность CoreWeave.
Суть
Успех CoreWeave построен на хрупком фундаменте долгов, нестабильности клиентов и зависимости от Nvidia. Агрессивная стратегия роста компании может привести к ее краху, если внедрение ИИ замедлится или ее крупные клиенты уйдут. Хотя CoreWeave может быть критически важным компонентом инфраструктуры ИИ, ее долгосрочное выживание далеко не гарантировано.
