CoreWeave é uma empresa de data center que opera no centro do boom da inteligência artificial, mas está sobrecarregada com dívidas enormes, contabilidade questionável e vendas pesadas de informações privilegiadas. Embora a empresa apresente um crescimento impressionante de receitas e clientes de alto perfil como Microsoft, OpenAI e Meta, um olhar mais atento revela uma estrutura financeira precária e uma dependência de relacionamentos voláteis com os clientes. CoreWeave pode estar impulsionando a corrida do ouro da IA, mas também é uma bomba-relógio.
A Ilusão do Crescimento
À primeira vista, CoreWeave parece bem-sucedido: US$ 1,4 bilhão em receita no terceiro trimestre de 2024, o dobro do ano anterior. O preço das ações da empresa subiu após a sua IPO, mas este crescimento assenta em bases instáveis. A questão central é que o CoreWeave carece de um caminho claro para a rentabilidade fora da rápida adoção da IA, uma condição longe de ser garantida.
Dívida e Dependência
A CoreWeave está profundamente endividada, com US$ 14 bilhões pendentes. Esta dívida é garantida pelos seus chips Nvidia e centros de dados, mas a dependência da empresa nestes activos torna-a vulnerável às flutuações do mercado e à obsolescência tecnológica. A classificação de crédito da empresa é de grau de não investimento, o que significa que os credores a consideram de alto risco. Isto força a CoreWeave a contrair empréstimos a taxas mais elevadas, prejudicando ainda mais as suas finanças.
Volatilidade do cliente
O maior cliente da CoreWeave é a Microsoft, responsável por 67% da receita no terceiro trimestre. No entanto, a Microsoft também está a construir a sua própria infraestrutura de IA, o que a torna num potencial concorrente. A OpenAI, outro grande cliente, está investindo em seus próprios data centers, reduzindo sua dependência de longo prazo do CoreWeave. A Meta também está expandindo sua própria capacidade de IA, diminuindo ainda mais a base de clientes da CoreWeave.
Influência da Nvidia
A Nvidia não é apenas uma fornecedora, mas também uma grande investidora na CoreWeave, possuindo cerca de US$ 4 bilhões em ações. O contrato de US$ 6,3 bilhões da Nvidia garante que a CoreWeave alugará os chips da Nvidia, mas este acordo também garante que a Nvidia possa respaldar a demanda da CoreWeave, potencialmente às custas de outros clientes. Esta dependência da Nvidia levanta questões sobre a independência a longo prazo do CoreWeave.
Preocupações Contábeis
A estrutura financeira da CoreWeave depende fortemente de veículos para fins especiais (SPVs), que permitem menores custos de empréstimos e benefícios fiscais, mas também obscurecem as verdadeiras obrigações financeiras da empresa. Esses SPVs podem proteger ativos em caso de falência, mas também proteger a CoreWeave do escrutínio regulatório.
Vendas privilegiadas
As fortes vendas internas de ações da CoreWeave levantam preocupações sobre a confiança da administração no futuro da empresa. Embora a venda de informações privilegiadas nem sempre seja um sinal negativo, ela se soma à lista crescente de sinais de alerta em torno da estabilidade financeira da CoreWeave.
O resultado final
O sucesso da CoreWeave se baseia em uma base frágil de dívida, volatilidade do cliente e dependência da Nvidia. A estratégia agressiva de crescimento da empresa pode levar ao seu colapso se a adoção da IA diminuir ou se os seus principais clientes desertarem. Embora o CoreWeave possa ser um componente crítico da infraestrutura de IA, a sua sobrevivência a longo prazo está longe de ser garantida.
