CoreWeave — це компанія центрів обробки даних, яка працює в центрі буму штучного інтелекту, але обтяжена величезними боргами, сумнівною бухгалтерією та масовими продажами інсайдерів. Незважаючи на вражаюче зростання доходів і таких великих клієнтів, як Microsoft, OpenAI і Meta, більш уважний погляд виявляє хитку фінансову структуру та залежність від нестабільних відносин із клієнтами. CoreWeave може викликати золоту лихоманку штучного інтелекту, але це також бомба, що цокає.
Ілюзія зростання
На перший погляд, CoreWeave виглядає успішною: у третьому кварталі 2024 року її дохід склав 1,4 мільярда доларів США, що вдвічі більше за минулий рік. Ціна акцій компанії різко зросла після її IPO, але зростання побудоване на хиткому фундаменті. Основна проблема полягає в тому, що CoreWeave не має чіткого шляху до прибутковості, окрім швидкого впровадження ШІ, яке далеко не гарантоване.
Борг і залежність
CoreWeave загруз у боргах на загальну суму 14 мільярдів доларів. Цей борг забезпечений чіпами Nvidia та центрами обробки даних, але залежність компанії від цих активів робить її вразливою до ринкових коливань і технологічного старіння. Кредитний рейтинг компанії неінвестиційний, тобто кредитори вважають її високоризиковою. Це змушує CoreWeave брати позики під вищі відсотки, що ще більше обтяжує її фінанси.
Нестабільність клієнта
Найбільшим клієнтом CoreWeave є Microsoft, на частку якого припадає 67% доходів у третьому кварталі. Однак Microsoft також будує власну інфраструктуру ШІ, що робить її потенційним конкурентом. OpenAI, інший великий клієнт, інвестує у власні центри обробки даних, зменшуючи свою довгострокову залежність від CoreWeave. Meta також розширює власні можливості ШІ, ще більше скорочуючи клієнтську базу CoreWeave.
Вплив Nvidia
Nvidia є не лише постачальником, але й великим інвестором у CoreWeave, який володіє приблизно 4 мільярдами доларів США в акціях. Контракт Nvidia на суму 6,3 мільярда доларів гарантує, що CoreWeave орендуватиме чіпи Nvidia, але ця угода також гарантує, що Nvidia зможе задовольнити попит CoreWeave, можливо, за рахунок інших клієнтів. Ця залежність від Nvidia викликає сумніви щодо довгострокової незалежності CoreWeave.
Бухгалтерські проблеми
Фінансова структура CoreWeave значною мірою залежить від компаній спеціального призначення (SPV), які зменшують витрати на позики та отримують податкові пільги, але також приховують справжні фінансові зобов’язання компанії. Ці SPV можуть захистити активи в разі банкрутства, а також захистити CoreWeave від регуляторного нагляду.
Продаж інсайдерами
Масовий продаж акцій CoreWeave інсайдерами викликає занепокоєння щодо впевненості керівництва в майбутньому компанії. Хоча інсайдерські продажі не завжди є негативним знаком, вони додають до зростаючого списку червоних прапорців навколо фінансової міцності CoreWeave.
Суть
Успіх CoreWeave заснований на крихкій основі боргів, нестабільності клієнтів і залежності від Nvidia. Агресивна стратегія розвитку компанії може призвести до її краху, якщо впровадження ШІ сповільниться або її основні клієнти підуть. Хоча CoreWeave може бути критично важливим компонентом інфраструктури ШІ, його довгострокове виживання далеко не гарантоване.
